下游玻璃价格持续大涨 纯碱产业打起漂亮翻身仗

近期受下游玻璃价格持续大涨的影响,今日纯碱期货终于迎来涨停,长期苦于产能过剩的纯碱行业终于打了一场漂亮的翻身仗。

下游玻璃价格持续大涨 纯碱产业打起漂亮翻身仗

机构观点

招商证券研究认为,本轮纯碱的上涨主要由于以下两大因素:

其一:今年二季度国内部分纯碱厂家减产或者停产检修导致供给端相对紧缺。根据金联创初步统计,5、6月份检修的厂家涉及的产能在600万吨左右,国内纯碱行业的开工率降幅较大,明显低于去年同期水平。目前纯碱库存93.25万吨,周环比下降7.59万吨。根据上海中期期货统计湘潭碱业、苏尼特、广宇、中海华邦均处于长期停产中,西北、西南、华北当地大厂减量明显,后续纯碱的供应仍然存在压力。

其二:下游玻璃行业景气持续上行提升对纯碱的需求。纯碱作为玻璃生产的重要原材料,在玻璃生产成本中的占比达到25%左右。5月份以来,浮法玻璃需求回升,玻璃价格从5月中旬的1341.85元/吨,增长至目前的1860.75元/吨,涨幅达到38.67%。浮法玻璃目前生产线开工数239条,处于近三年来的较高水平,生产线开工率和产能利用率均处于较高水平。玻璃景气度上行是推动本轮纯碱价格上涨的重要原因。后续来看,随着雨水天气的减弱,房屋、汽车销售情况的持续好转,玻璃的需求好转仍将对纯碱价格带来正向驱动。

下游玻璃价格持续大涨 纯碱产业打起漂亮翻身仗

个股聚焦

安信证券:远兴能源 被忽视的纯碱龙头

据公告,公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的企业,纯碱产能全国第四,子公司中源化学是国内最大的天然碱加工企业;小苏打产能全国第一,市占率约60%。2019年碱业收入占公司营收44.65%,是公司主要利润来源。2019 年公司纯碱、小苏打的毛利率分别高达57.08%、56.62%,超过行业平均水平。

在重点项目方面,据公告,中源化学40 万吨小苏打项目、兴安化学30/52 化肥项目2019 年已建成投入生产,进一步夯实了公司小苏打的行业龙头地位、增加了公司尿素产量。同时公司碱矿、煤矿资源储备丰富,截止2019 年末,公司在河南、内蒙古拥有的天然碱矿储量为19,403万吨,拥有控股70%的博源煤化工湾图沟煤矿和蒙大矿业纳林河二号矿井34%股份,为后续业务发展奠定了基础。

安信证券预测公司2020 年-2022 年净利润分别为1.8 亿、5.5 亿、7 亿元,对应PE 43.5、14、11 倍。

开源证券:三友化工 粘胶纯碱双龙头将迎来拐点

公司是粘胶短纤及纯碱双龙头,现有粘胶短纤、纯碱、PVC、烧碱和有机硅单体年产能分别为 78、340、50.5、53 和 20 万吨,产业链高度循环。纯碱行业方面,由于终端房地产景气上行,下游玻璃需求向好,玻璃日熔量有所提高,带动纯碱行业需求增长,价格上行。若以公司纯碱权益 285 万吨计,若纯碱含税价格上涨 100 元/吨,则有望增厚公司归母净利润 2.46 亿元,业绩弹性较大。

经过长期底部徘徊,开源证券预计粘胶、纯碱行业或迎来周期拐点,公司作为龙头有望迎来业绩的边际改善。

开源证券预测公司 2020 年-2022 年对应的归母净利润分别 1.40、13.06 和17.19 亿元,对应 EPS 分别 0.07、0.63 和 0.83 元,当前股价对应 2020-2022 年PE 分别 84.9、9.1、6.9 倍。

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