大自然“印钞机”农夫山泉获准上市,千亿隐形富豪浮出水面

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图像来源@全景视野

文字| Node Finance,作者| IPO渠道

7月31日下午,中国证券监督管理委员会在其官方网站上发布公告,批准农福泉水股份有限公司发行不超过13.8亿股每股面值人民币0.1元的境外上市外资股。其中是普通股。发行完成后,该公司可以在香港联合交易所主板上市。

同时,证券监督管理委员会批准将公司股东养生堂股份有限公司及其他70名股东持有的4,588,200,000股国内非上市股份转换为境外上市股份,相关股份可以在香港联交所上市转换后。

实际上,早在农夫山泉之前,就已经启动了上市计划,并在香港联合交易所提交了招股说明书。招股说明书显示,农夫山泉全年占据着中国最大的市场份额。 2019年总收入240亿元,净利润近50亿元。如果成功上市,可能会影响1000亿元的市值。现年65岁的钟算,农夫山泉的创始人,持有农夫山泉约87.44%的股份,其中包括通过养生堂持有的直接权益和间接权益的约17.86%和69.58%。个人价值也接近1000亿。

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农夫山泉成立于1996年9月,是国内包装水和饮料行业的领导者。经过二十多年的发展,公司在品牌文化建设方面表现突出。广告语如“农夫山泉有点甜”和“我们只是大自然的搬运工”已深深扎根在人们的心中。

根据全球最大的企业发展咨询公司Frost&Sullivan的报告,2012年至2019年,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场第一的市场份额。就2019年的零售额而言,该公司在茶饮料,功能性饮料和果汁饮料的市场份额排名中国市场前三名。 。

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农夫山泉在包装饮用水市场中的地位(来自招股说明书)

根据数据,在成立农夫山泉之前,农夫山泉的创始人钟遂穗曾担任泥瓦匠,记者和娃哈哈特工。早年,他通过“养生堂乌龟丸”完成资本积累后,选择进入饮料市场。农夫山泉的营销能力迅速扩展了品牌。

在2000年左右,国内瓶装水市场的主要参与者是Robust,雀巢和Wahaha。其中,娃哈哈家族拥有超过50%的市场份额。这些制造商的促销卖点无一例外地是“纯度”和“健康”,而耐用性强的“ 27层纯净水”受到了消费者的追捧。

钟拴水也以“健康”为口号,但手指指向纯净水。他提出了“纯净水对人体无益”的新概念,然后推出了“农夫山泉天然矿泉水”。依靠颠覆理论和市场轰炸,农夫山泉闻名遐famous。尽管它曾经成为该行业的公众敌人,但它迅速打开了市场。

2007年,农夫山泉采用类似的方法挑战了当时的矿泉水巨头“康师傅”。钟拴水提出了人体应摄入弱碱性水以维持体内酸碱平衡的理论,并计划进行一系列实验以证明“弱碱性”的益处。

经过许多天才的营销,“农夫山泉”打破了娃哈哈,康师傅等巨人的垄断地位,并位居榜首。不仅如此,农夫山泉还打出了被定为“大自然的搬运者”的温暖牌,不仅对一切都表示钦佩,还赋予了这瓶水更多的内涵,并激发了品牌的知名度。

根据招股说明书,农夫山泉在广告和营销上的支出确实非常“奢侈”。数据显示,2017年至2019年,农夫山泉的广告和促销费用分别为9.82亿元,12.34亿元和12.19亿元,分别占总收入的5.6%,6.0%和5.1%。

另一方面,在铺设渠道方面,依靠其品牌力量和价值取向来促进产品销售,该公司在经销商面前具有强烈的声音。招股说明书显示,截至2019年底,该公司的分销商覆盖超过237万个终端零售店,其中78.9%覆盖三线及以下城市。

可以说,农夫山泉开创了天然水的新类别。凭借差异化的定位和强大的营销,它赋予产品独特的故事和情感,最终形成强大的品牌和成熟的销售网络,并建立了坚实的护城河。

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从农夫山泉的运作来看,“大自然的搬运工”确实是一笔可观的生意。

招股书显示,2017年至2019年,农夫山泉实现销售收入174.91亿元,204.75亿元和240.21亿元,年均复合增长率为17.2%。 Frost&Sullivan报告显示,同期国内饮料市场的复合年增长率仅为5.9%。

同时,农夫山泉近三年的毛利分别达到98.09亿元,109.21亿元和133.11亿元,毛利率分别为56.1%,53.3%和55.4%。其中,2019年包装饮用水的毛利率超过60%,这意味着农夫山泉的销售收入每增加1元,就能带来60美分的毛利润。

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2017-2019农夫山泉的毛利率(来自招股说明书)

在净利润方面,2017年至2019年,公司分别实现33.86亿元,36.12亿元和49.54亿元,净利率为19.4%,17.6%和20.6%。根据弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)的报告,国内外软饮料行业的平均利润率不到10%。

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2017-2019农夫山泉的净利润(来自招股说明书)

农夫山泉的主要产品包括包装饮用水,茶饮料,功能性饮料和果汁饮料,其中包装饮用水占收入的59.7%。因为公司专注于“天然水”,换句话说,它直接填充地表水,只需要通过管道送到工厂即可。处理过程非常简单,因此节省了大量成本。

根据招股说明书,农夫山泉使用的大部分水都是自开采的。公司根据相应的法律法规申请矿产资源开采许可证。缴纳相应的水资源税后,它可以在最大取水量范围内随意开采。以这种方式计算,根据无形资产对每瓶水的摊销,成本可以说是最小的。

除了水的直接成本外,农夫山泉的主要原材料是生产产品瓶的PET(聚酯树脂),糖,果汁等。从2017年到2019年,这部分成本分别占总销售成本的43.0%,44.1%和43.4。 %。此外,包括纸箱,标签和收缩膜在内的包装材料分别占2017-2019年总销售成本的31.4%,31.1%和31.5%。

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2017-2019农夫山泉的成本状况和营收百分比

值得一提的是,用于生产瓶子的PET占据了农夫山泉的大部分原材料成本。 2017-2019年这部分支出分别占总销售成本的29.0%,31.9%和31.6%,占总收入的12.7。 %,14.9%和14.1%。农夫山泉还在招股说明书中提到,PET价格的波动对公司的利润至关重要。不包括PET,2019年糖,果汁和水的成本仅占总收入的4.7%。

Node Finance指出,农夫山泉在招股说明书中介绍原材料成本时,只提到了“糖和果汁等”。可以看出,人们最关注的原材料“水”的相对成本远低于糖和果汁的成本。

卖水的农夫山泉主要将成本花在包装上。人们不可避免地会质疑:卖水还是包装?

首次公开募股前的惊人股息接近100亿,

从招股说明书来看,农夫山泉并没有因为“资金短缺”而被迫选择IPO。相反,丰富的账面资金使它显得很富有。

统计数据显示,2017年和2018年,农夫山泉派发给股东的股息均为3.67亿元。此外,近两年来,该公司还分别花费20.35亿元和36亿元购买金融产品以形成结构性存款,而公司的现金和银行结余仍然达到25.63亿元和17.64亿元。

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农夫山泉在2017-2019年支付的股息(来自招股说明书)

然而,在2019年,农夫山泉向股东派发了96亿股股息,是2017年和2018年的26倍。不仅如此,农夫山泉在2020年3月的股东大会上再次宣布派发总计9亿元人民币的股利,这是在4月支付的。

根据招股说明书,从2017年到2019年,农夫山泉三年内累计实现净利润119亿元,在此期间,公司累计派息达到103.32亿元。换句话说,在首次公开发行的影响之前,农夫山泉几乎已经积累了近三年的利润。

目前,农夫山泉的董事长钟穗穗直接持有17.86%的股份,再加上通过养生堂持有的69.58%的间接权益,他总共持有农夫山泉的87.45%。据此计算,在2017年至2019年的分红103.32亿元中,中遂遂共计可获利90.37亿元。

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农夫山泉的股权状况(来自招股说明书)

公司2017年至2019年的净利润总额为119.51亿元,但累计分红达103.32亿元。三年净利润的近90%用于股息。

实际上,钟穗穗的商业地图远不止于此。根据招股说明书,钟穗穗的资产涉及医疗保健,女性用品,房地产,农业等多个领域。他领导下的主要公司包括上市公司北京万泰生物制药有限公司和杜尔(北京)。妇女日用品有限公司,浙江鑫源房地产有限公司,浙江瑞德农业科技有限公司等。

基于这些企业的庞大帝国,钟穗隋已经成为价值数百亿的无形富翁。根据福布斯排行榜,截至7月31日,钟穗睒个人财富约140亿美元(约合人民币980亿元),距离千亿身家大关近在咫尺。

04辉煌业绩背后的隐忧:

招股书显示,农夫山泉已经实现了十种优质水源的布局,并围绕每个水源建立了成套的饮用水生产基地。截至2019年底,公司拥有12个生产基地,共有137条包装饮用水和饮料生产线,7条新鲜果汁提取线和3条新鲜水果生产线。

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农夫山泉水水源分布(来自招股说明书)

作为饮用水工业的命脉,水源一直是农夫山泉的重中之重,但近年来,水源的开发利用一直受到阻碍。 2009年,该公司的千岛湖水源被指控为“不宜饮用”,受到了消费者的广泛关注。然后在2013年,由于水中的黑色未知物质,农夫山泉遭受了公共关系危机; 2020年1月,由于“毁林换水”,农夫山泉被推到了最前沿。

从目前的生产能力和产量来看,农夫山泉的水源压力不是很大。招股说明书显示,利用最多的湖泊千岛湖的饮用水生产利用率仅为61%,尚未达到饱和。但是,如招股说明书中所述,公司未来的水质仍是不确定因素。一旦水源出现问题,将直接影响其核心性能和声誉。

除了水源不稳定的因素外,近年来,农夫山泉的领导地位也受到挑战。随着国内竞争的加剧,康师傅,统一总裁,娃哈哈,怡宝,冰露,白穗山等品牌发展迅猛,提出了品牌升级的口号,这也对农副春构成了巨大威胁。 。

更重要的是,上述对手也模仿了农夫山泉的水源模型。例如,娃哈哈于2018年开始推出天然矿泉水产品;伊利投资7.44亿元建设自己的长白山矿泉水项目。市场份额最大的竞争对手华润怡宝利用对嘉林山的收购来控制其水源,打入高端矿泉水市场。

为了保持其在行业中的地位,近年来,农夫山泉已开始大规模扩大生产。招股说明书显示,该公司的物业,厂房和设备从2017年的89亿元人民币增加到2019年的123亿美元。此外,农夫山泉还加快了向细分市场的拓展,相继推出中年速溶咖啡品牌“木炭”喝“锂水”和低温果汁“ NFC果汁”。但是,暂时还没有出现爆炸性产物。

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农夫山泉产品矩阵(来自招股说明书)

另一方面,随着国内空间逐渐达到顶峰,农夫山泉也开始拓展海外市场。招股说明书明确指出,募集的10美元资金不仅将用于品牌建设和产能扩张,还将用于开拓海外市场机会。从公司选择在香港股票上市和派发股息方面也可以看出这一点。一方面,农夫山泉计划将大量资金从大陆转移到海外,另一方面,它也希望加强该品牌的国际化。

但是,一些内部人士指出,出于对国内水源安全和海外当地环境政策影响的担忧,很难说农夫山泉能否出国。毕竟,早在2018年,农夫山泉(Nongfu Spring)便在新西兰购买了新西兰的取水水源,遭到当地人的抵制,该项目最终被拒绝。

总的来说,农夫山泉通过招股说明书向我们展示了售水业务的巨额利润,但招股说明书中华丽的数据背后的风险不容小under。其令人惊讶的股息,水源问题和当前残酷的市场竞争都不能低估。这种情况将影响公司的未来发展方向。

(免责声明:本文内容仅供参考,不构成投资建议。)

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