星力抵押16.44万瓶飞天茅台换2.3亿元贷款 挑战茅台直销战略

星力集团是茅台在贵州本地的首批商超渠道商,去年共获得约17万瓶的飞天茅台额度。根据茅台对商超渠道商的规定,后者需以1499元/瓶的终端指导价销售茅台酒

星力抵押16.44万瓶飞天茅台换2.3亿元贷款 挑战茅台直销战略

茅台商超渠道商星力集团并未将飞天茅台酒以1499元/瓶投放市场,而是抵押了几乎全部的茅台酒以换取贷款。全国市场监管动产抵押登记业务系统近日的登记信息显示,贵阳星力百货集团有限公司(下称星力集团)将16.44万瓶飞天茅台酒作为动产抵押给了银行,获2.3亿元贷款,债务期限为3年,从2020年3月至2023年3月。抵押权人为贵阳银行股份有限公司直属支行。

  星力集团于2019年6月中标成为茅台在贵州本地的首批商超渠道商,获得80吨的飞天茅台酒额度(约合17万瓶)。这意味着星力集团几乎将获得的所有茅台酒都用于抵押,显然与茅台集团在过去一年多次强调的“加强茅台酒市场流通,严禁囤货惜售”相违背。

  对这一抵押行为,茅台董秘办公室回应记者称,正在核实此事;关于此抵押行为是否违反双方签订的销售协议,需进一步等待后续消息。星力集团方面则表示,相关负责人不在公司,暂时无法回答。

  一名食品饮料行业的二级市场分析师认为,星力集团将茅台酒作抵押违反了茅台集团选择商超渠道的初衷,但由于星力与茅台同属贵州当地的企业,情况可能比较复杂,不清楚茅台最终是否会追责。

  星力是贵州当地知名的百货集团,旗下有荔星名店、汇安购物中心、汇金星力城等购物中心。据财新数据,星力集团成立于1995年,董事长黄志明为最大股东,持股51%;香港宏荣国际有限公司为第二大股东,持股25.5%。黄志明还担任贵阳星力大厦百货有限公司的执行董事、贵阳海港大酒楼有限公司董事长等职。星力集团旗下有多家从事商贸、物业、地产业务的子公司。

  但也有白酒行业分析师认为抵押价格并没有超过茅台的市场指导价,是否违规要看双方协议具体怎么签署的。他还称,抵押起码佐证了茅台超强的金融属性。

  以上述贷款金额计算,每瓶茅台酒的抵押价值约为1399元,比茅台官方的市场指导价1499元低了100元。

  根据茅台对中标商超的规定,后者需以1499元/瓶的终端指导价销售茅台酒。2019年与星力集团同时获得茅台酒额度的零售商还有当地的贵州华联综合超市有限公司、贵州合力购物有限责任公司,以及全国型商超华润万家、大润发、物美,均遵循1499元/瓶的市场指导价销售。但三年后债务到期时,星力集团这批茅台酒将遵循何种价格体系销售,尚不清楚。

  在茅台酒的市场价格体系中,酒越老(即出厂时间越久),价格越高。2001年起,所有面市的飞天茅台酒均被标注出厂年份,实行浮动价格,出厂第二年市价约上涨10%。一名茅台酒经销商对财新记者表示,每瓶飞天茅台每年起码能涨100元,2016年出厂的茅台酒,现在大概能卖2900多元/瓶。以此估算,三年后债务到期时,星力集团抵押的16.44万瓶茅台酒至少将增值约5000万元(不考虑贷款利息)。

  面向商超卖场直接供货,是茅台近一年来试水直销的举措之一,旨在缩短销售链条,控制市场价格。在茅台对终端零售商的要求中,其中一条便是总部统一销售定价机制和价格管控机制。

  过去多年间,茅台酒的销售主要倚赖其上千家经销商构建的体系,直销渠道在总销售中占比不足一成,但经销商中,囤积居奇、炒价抬价、掺假卖假等现象十分严重。2018年底以来,时任茅台集团董事长李保芳开始了大刀阔斧的改革,一方面取缔违规经营的经销商,另一方面扩大直销渠道,直供线下超市、电商等,推进销售体系扁平化。

  直供线下商超、电商,1499元平价茅台引发消费者抢购。此前,天猫、苏宁易购等电商平台一上线茅台,瞬间被秒杀。市场一度担忧黄牛趁机囤货,影响市场价格。

  整体来看,2019年下半年,茅台酒批价维持在2000—2200元左右。受新冠疫情影响,春节过后,飞天茅台酒的批价和终端零售价出现一定幅度回落,跌幅超过200元,3月中旬批价一度跌破2000元,终端价跌破2200元。不过4月以来,批价逐渐回弹。太平洋证券最新研报表示,上周茅台批价上涨至2200-2300元,近期随着各地消费逐步恢复,目前作为白酒消费的淡季,茅台需求在行业中率先恢复正常。

  国泰君安研报指出,疫情对茅台经营节奏的影响较小:回款方面,2019年底经销商已完成2020一季度打款,春节前普遍发货,3月上旬完成4-5月打款;库存方面,关于茅台酒“收藏增值”的预期一直存在,且茅台酒受众有着“买新酒、喝老酒”的消费习惯。中信建投研报也认为,疫情对茅台的影响远小于对整个白酒行业的:茅台社交属性突出,宴请、送礼等需求普遍在春节前已完成,春节期间影响较小。

  4月21日晚,贵州茅台( 600519.SH )发布2019年财报,全年营业总收入888.54亿元,同比增长15.10%;归母净利润412.06亿元,同比增长17.05%。两项增速均低于2018年的26%与30%。

  春节后,受疫情影响白酒板块跌幅明显,3月中下旬股价和估值处于底部。茅台股价也震荡下跌,3月19日盘中低至960.1元/股,为近半年来最低。4月以来,受益于需求恢复、北向资金流入等因素,茅台股价逐步回升,4月23日盘中达到历史新高1265.68元,收报1252.26元,涨0.62%。

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