「华创固收|周冠南团队」每周高频跟踪:2月末周食品项小幅回落,经济数据未现回升趋势20200301

首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002

联系人:陈静,SAC:S0360118080025

摘要

投资策略:高频数据显示本周猪价以及果蔬等多种食品分项价格有所回落,2月食品项环比或较1月有所回落,但回落幅度或较为有限,或使得2月CPI同比仍维持高位,经济数据受疫情影响较大,依旧维持弱势。工业方面,随着开工企业增加,6大电厂耗煤量环比有所回升,但整体依旧维持在底部,未现明显回升,显示工业企业真实复工情况不容乐观,需求偏弱下钢铁价格继续下跌,库存快速累积;消费方面,汽车消费受疫情冲击较大,1~2月销售数据或创新低,而其在社零中占比最大,近期国际油价大幅回落,石油及其制品消费增速或大幅下行,1~2月社零增速或大幅走低;投资方面,水泥价格指数继续明显回落,地方债和基建信托发行量较低,基建增速或继续走低,地产拿地和销售依旧表现较弱,地产信托发行并未明显增加;进出口方面,疫情叠加春节影响1~2月进出口数据或明显下滑。

对于债市而言,基本面方面,一季度经济数据受疫情影响较大,3月公布的1~2份经济数据回落幅度或高于市场预期,基本面对债市的利好影响仍在,在此情况下,货币政策或延续宽松态势,叠加海外风险偏好显著走低,美债收益率不断创新低,国内债市或仍将延续向好。

通胀相关高频方面:本周猪牛肉以及果蔬价格均有所回落,羊肉价格小幅回升,但2月食品项环比或较1月份小幅回落。后续来看,猪价在短期或有所回落,但中期来看猪价或在年中前小幅回升,下半年高位震荡。

进出口相关方面:出口航运指数继续大幅走弱,1~2月出口数据或明显走低。考虑到当前已有多个国家对我实施有限的限制人员流动,对我国货物以及服务出口的影响或较大;与此同时,当前海外疫情存在进一步扩散风险,拖累全球经济走弱,外需减弱进一步影响我国出口。

工业相关方面:钢价继续走弱,电厂耗煤量距正常水平仍远,有色金属价格表现弱势。后续来看,需求端受疫情冲击较为明显,从部分省市复工情况来看,终端企业复工不及预期,预计建筑工程类企业大概率延迟至3月初开始陆续恢复,在疫情过去之前,钢铁需求难以明显回升,钢价或继续下滑。

投资相关高频方面:水泥价格继续走低,地方债和基建信托发行较少。受疫情影响,水泥需求较弱导致水泥价格指数继续回落。本周地方债发行量较为有限,基建信托方面,2月至今发行总量较低,且受疫情影响,工地复工较少,考虑到去年一季度基建增速基数较高,1~2月基建投资增速或将继续走低。地产方面,本周拿地小幅回落,销售微幅回升,地产信托发行量仍然较低。

消费相关高频方面,2月前三周汽车零售维持记录低位,国际油价月度同比大幅回落。考虑到疫情对整体经济以及企业带来较大冲击,部分消费者短期收入有所下降,购车意愿或明显降低,短期内消费者的购车需求或难以回到正常水平,或需进一步出台促汽车消费政策,促进购车需求得到释放。石油制品类相关消费方面,近期油价大幅下跌,且月度同比增速明显回落,1~2月国内原油制品类相关消费或较12月明显回落。

风险提示:疫情进一步发酵

正文

每周高频跟踪:2月第四周食品项小幅回落,经济数据未现回升趋势

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(一)通胀相关:猪肉果蔬价格有所下跌,鸡蛋价格止跌回升,食品分项环比或较1月小幅回落

本周猪牛肉以及果蔬价格均有所回落,羊肉价格小幅回升,但2月食品项环比或较1月份小幅回落。最新食品价格显示,猪肉价格本周小幅回落,农业部公布的全国平均批发价小幅走低至49.1元/公斤左右,环比下行2.53%,回落至50元/公斤以下,一方面,猪价回落主要受近期部分此前受疫情和运输物流成本加大而未出栏的生猪逐步出栏影响;另一方面,本周商务部同发改委、财政部分两批投放了中央储备肉3.5万吨,并表示后期还将继续组织投放,增加猪肉市场供应,从而导致猪价有所下跌,后续来看,猪价或在3月出现季节下跌,但受开工以及学生返校影响,需求也将有所增加,短期猪价下跌空间和幅度或较为有限。

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本周牛羊肉表现分化,牛肉价格本周回落0.27%,羊肉价格小幅回升0.34%;水果和蔬菜价格同样有所回落,较上周分别下行3.99%和0.49%,但蔬菜和水果全月涨幅依旧较大;鸡蛋方面,价格止跌回升,本周环比上涨2.39%,全月跌幅也略有收窄;水产品本周价格小幅下跌0.11%。除此之外,从整体高频来看,2月至今农产品和菜篮子批发价格200指数环比涨幅依旧较大,分别回升6.4%和7.24%,涨幅较1月明显走扩。综合来看,受疫情有所缓和影响,本周部分食品二级子项价格有所回落,或导致2月食品分项较1月小幅下行,但幅度有限,2月通胀或维持高位。

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(二)进出口相关:出口航运指数继续大幅走弱,1~2月出口数据或明显走低

本周进出口运价指数走低,出口航运指数表现较弱。从航运指数来看,出口方面,本周中国出口集装箱指数和上海出口集装箱指数一致下行。中国出口集装箱运价指数(CCFI)本周回落1.6%,上海出口集装箱指数(SCFI)本周则回落1.3%,主要受疫情影响。考虑到当前已有多个国家对我实施有限的限制人员流动,对我国货物以及服务出口的影响或较大;与此同时,当前海外疫情存在进一步扩散风险全球经济或将受累走弱,外需减弱进一步影响我国出口。

进口方面,本周波罗的海干散货指数和中国进口干散货运价指数表现分化。其中,波罗的海干散货指数较上周回升11.5%,中国进口干散货运价指数走势较上周回落1.4%,受近期海外疫情发展趋严影响,后续波罗的海干散货运价指数回升趋势或受到影响。另外,考虑到日本和韩国是我国主要贸易伙伴,两者在占我国进口总比重达16.7%以上,两国疫情继续发展将对我国进口造成较大冲击。

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(三)工业相关:钢价继续走弱,电厂耗煤量距正常水平仍远,有色金属价格表现弱势

建筑工程行业复工进度缓慢,需求尚未启动,库存继续快速累积,螺纹钢价格持续下跌。本周Myspic综合全国钢铁价格指数较上周五低点微幅回升0.2%,较去年同期下行7.8%,跌幅基本持平上周。主要品种中,螺纹钢、热卷、高线价格本周多为下跌,分别变动-0.9%、-0.8%、0.1%。本周钢价依旧疲软,主要受疫情影响,当前建筑工程复工率依旧较低,从27日兰格钢铁网对华北地区建筑施工企业中900家样本企业进行的调研来看,目前已复工建筑施工企业仅6.4%,整体复工率较低,从供给端来看,本周高炉开工率有所上行,库存方面,本周各个品种库存仍继续加速上行,螺纹钢、热卷、线材库存较上周分别变动为12.63%、9.87%、9.21%,钢铁库存继续上行,并且同比增速同样为回升,受疫情影响,地产和基建用钢需求大幅下行,钢铁生产大部分转化为库存。后续来看,当前建筑行业复工率较低,在疫情过去之前,钢铁需求难以明显回升,钢价或维持弱势。

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6大电厂耗煤量环比继续回升,但与正常水平距离仍较远,当期复工情况不容乐观。本周6大电厂耗煤量合计环比回升2.3%,环比回升幅度较上周的9.5%有所收窄,且从月度数据来看,2月至今6大电厂耗煤量同比增速为-23.93%,且降幅较上周有所走扩。从人口流动以及各地区复工进度数据来看,本周复工进度较上周有所加快,但从发电耗煤量来看,当前耗煤量虽然小幅回升,但仍旧维持在较低位置,目前企业真实复工情况或不容乐观。若后续复工进度加快,且机器运转时间增加,则发电耗煤将会明显抬升甚至高于季节性。

本周国内有色金属价格明显回落,工业需求回暖之前有色金属价格或维持低位震荡,国际有色金属受避险情绪回升影响明显走低。具体来看,本周有色金属价格表现分化,部分品种价格有所回升,长江有色市场现货价格铜、铝、铅、锌价分别变动-2.5%、-2.6%、0%、-5.4%;海外价格来看,LME铜、铝、铅、锌较上周环比变化分别为-1.8%、-1.4%、-1.9%、-4.5%。本周国内有色金属均有所回落,国内方面,工业企业真实复工率不高,有色需求依旧偏低,国际有色方面,受海外疫情发散风险加大,避险情绪回升,国际金属价格明显下跌。后续若疫情得到有效控制,企业赶工或导致有色金属价格回补此前跌幅。

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(四)投资相关:水泥价格继续走低,地方债和基建信托发行较少

建筑工程复工比率较低,需求走弱导致水泥价格继续走低。本周来看,全国水泥价格指数环比回落1.42%,较上周的回落1.13%有所走扩。由于水泥不易储存,水泥价格能够真实反映需求状况,从当前来看,各地建筑工程开始复工并不多,受整体复工比例不高影响,水泥需求持续下降,带动水泥价格走低。后续若疫情影响减弱,地产和基建赶工力度加大,水泥价格或有所回升。

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地方债发行量有所增加,基建信托新发量则相对较低。本周地方债发行有所加快,本周发行2975亿;基建信托方面,2月至今基建信托发行量为383.03亿,发行总量较低,且受疫情影响,工地复工较少,考虑到去年一季度基建增速基数较高,1~2月基建投资增速或将继续走低。

房地产方面,拿地数据小幅回落,销售面积小幅回升,但依旧维持较低位置。本周100大中城市土地成交面积小幅回落,30大中城市商品房成交面积则小幅增加,但从绝对值来看,当前依旧处于较低位置,1~2月土地成交总价和成交面积增速或均显著下行,拖累地产投资明显走低。从地产信托发行数据来看,本周地产信托发行量有所回升,但与2019年以及2018年同期相比依旧较低,房企非标融资情况未显著好转。本周部分城市出台房地产救市政策,但央行货币政策执行报告明确表示坚持“住房不炒”的原则,房地产政策显著转向的可能性较低,后续或继续推进“一城一策”边际放松调整,针对性的放松部分城市地产政策。

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(五)消费相关:汽车零售维持记录低位,国际油价月度同比大幅回落

2月第三周汽车销量继续维持在记录低位,1~2月汽车消费大幅走低较为确定。乘联会最新数据显示,2020年2月前三周汽车零售同比均大幅下滑,2月首周同比下行96%,次周同比下滑89%,第三周同比下滑83%,前三周同比增速下行89%,维持在记录低位,主要受疫情影响。考虑到只有特别急迫的购车需求才在疫情期间购车,加之各地经销商的开业数量前三周整体较低,经销店客流较少,2月前三周为受疫情影响较大。本周来看,汽车行业复工率整体明显回升,截至2月28日,全国经销商开业率超过了80%,与此同时,汽车行业也针对消费者的新需求,相应增加了新的服务举措,中国汽车技术研究中心日前发布了汽车空调滤清器分级认证,共有35家企业近100款车型参与认证,后续随着新车上市逐步启动,消费者购车活动或有所恢复。但考虑到疫情对整体经济以及企业带来较大冲击,部分消费者短期收入有所下降,购车意愿或明显降低,短期内消费者的购车需求或难以回到正常水平,或需进一步出台促汽车消费政策,促进购车需求得到释放。

人口流动限制下,疫情对服装消费的影响不容忽视。虽然服装消费可在线上进行,但目前全国人员流动受到限制,服装消费需求或也将受到影响。

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对海外疫情扩散风险加大,市场担忧重创石油需求拖累油价,本周国际油价大幅下跌。本周国际油价连续大跌, WTI原油价格下跌16.1%,至44.76美元/桶;布伦特原油价格下跌13.6%,至50.52美元/桶。一方面,本周海外疫情发展速度明显加快,韩国、意大利、伊朗等国新增确诊病例快速增加,全球除中国以外其他国家累计确诊病例突破6000人,同时,重世界卫生组织(WHO)将疫情的全球风险评估上调至“非常高”,叠加全球股票市场遭到重创,导致市场恐慌情绪明显上升,国际油价大幅下跌。鉴于全球原油需求可能明显降低,且油价大幅下跌至50.52美元/桶,在3月5-6日在维也纳举行会议上OPEC主要成员国可能加大减产力度。根据财华网FinetHK报道,消息人士称,OPEC最大产油国沙特和其他一些成员国正在考虑在2020年第二季再减产100万桶/日,超过最初提议的减产60万桶/日,若减产落地,可能会对油价产生支撑。国内方面,本月国内成品油连续两次下调价格,叠加油价均值大幅回落,月均同比增速继续下降,显示1~2月石油及其制品消费增速或较12月明显走低。

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投资策略:高频数据显示本周猪价以及果蔬等多种食品分项价格有所回落,2月食品项环比或较1月有所回落,但回落幅度或较为有限,或使得2月CPI同比维持高位,经济数据受疫情影响较大,依旧维持弱势。工业方面,随着开工企业增加,6大电厂耗煤量环比有所回升,但整体依旧维持在底部,未现明显回升,显示工业企业真实复工情况不容乐观,需求偏弱下钢铁价格继续下跌,库存快速累积;消费方面,汽车消费受疫情冲击较大,1~2月销售数据或创新低,而其在社零中占比最大,近期国际油价大幅回落,石油及其制品消费增速或大幅下行,1~2月社零增速或大幅走低;投资方面,水泥价格指数继续明显回落,地方债和基建信托发行量较低,基建增速或继续走低,地产拿地和销售依旧表现较弱,地产信托发行并未明显增加;进出口方面,疫情叠加春节影响1~2月进出口数据或明显下滑。

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