5G风口上的猪——中国铁塔(00788)

导读:工信部22日召开加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。要求基础电信企业加快5G特别是独立组网建设步伐,切实发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。今日午后,5G概念股涨幅进一步扩大,其中龙头股中国铁塔(00788)涨超6%。

中国铁塔(00788)拥有近200万站址资源,是全球最大的铁塔公司,在国内铁塔市占率超97%,处于绝对垄断地位。中国的通信铁塔,只此一家,别无分号。

5G风口上的猪——中国铁塔(00788)

5G周期开启,中国铁塔成最受益标的

从商业模式看,中国铁塔具有高护城河、高现金流、高利润特点,5G周期开启,公司为最受益标的,拐点明显。

从收入端看,公司的宏站、微站、室分、跨行业业务驱动公司进入新成长周期,通过5G共建共享、降价风险等进行分析测算,公司未来五年稳健成长可期;公司大规模投资期已过,折旧摊销将大幅下降,同时现金流、利润有望爆发。

5G风口上的猪——中国铁塔(00788)

资源禀赋优异、稀缺成长价值股

电信铁塔企业通过站址资源出租获取主要收入,客户黏性高,现金流表现优异。公司拥有近200万站址资源,是全球最大的铁塔公司。在国内铁塔市占率超97%,处于市场绝对主导地位;同时,公司已储备千万社会塔站址资源,将成为5G万物互联入口“整合者”,成长空间广阔。

5G风口上的猪——中国铁塔(00788)

四轮驱动,闪耀大共享时代

5G共建共享、降价风险影响可控。根据测算5G宏基站总量460万站,并假设2023年宏站单租户租金下降15%,公司宏站业务仍将稳健增长;通过千万站址布局,公司跨行业、微站业务成为5G流量和物联网“关键入口”,公司2019-2023年有望以超过49%的复合增速增长;室分业务定位5G室内流量“整合者”,2019-2023年有望实现超44%复合增速。

5G风口上的猪——中国铁塔(00788)

拐点已至,利润与现金流齐飞

公司为重资产公司,但大规模投资期已过。2015-2018年公司成立发展期,公司资本开支3635亿元;根据我们测算,2019-2023年5G主建设期资本开支总额约1287亿元,2023年公司经营现金流有望达到612亿,公司将步入“现金牛”模式;随着公司稳健增长和收购铁塔资产折旧到期,公司利润将进入爆发期,净利润有望从2018年的26亿增长至2024年的192亿,复合增速49%。

5G风口上的猪——中国铁塔(00788)

方德证券研究所观点

中国铁塔(00788)优质的商业模式有望带来长期稳健的投资回报,市场对国内5G共建共享、降价风险的悲观预期已较充分释放,公司股价可能存在明显低估,积极逢低布局。

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