近50亿出售百草味,好想你底气何在?

今日对于休闲食品零售业而言是一个值得纪念的日子。

上午9点10分,上交所网站首次为良品铺子举办线上直播仪式。这亦是A股历史上第一次线上直播的上市仪式。良品铺子上市后股价即直线拉升飙涨44%涨停,当前报17.14元,最新市值68.73亿元,封单逾31万手。

旁人坐看庭前花开花落,殊不知几度新人换旧人。

另一边好想你(002582.SZ)昨日宣布拟以7.05亿美元(约合人民币49.57亿元)价格向百事饮料出售百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司所有股权。

众所周知,百草味是好想你的拳头品牌,按照出售报告披露,百草味去年产生的销售占好想你总营收的82.31%。

一边是出售产生的巨额资金,另一边是拳头品牌的断舍离,夹在中间的投资者是何等难以抉择。

今日开盘后,好想你股价先是高开10个百分点,随后直线下挫翻绿,跌幅最大一度超过7%,尔后跌幅再迅速收窄,截止收盘股价报10.96元,跌2.14%,换手率24.99%,最新市值56.52亿元。

一番过山车行情后,市场多空情绪交杂已跃然于纸上。撇除今天,好想你在今年年内的走势亦并不算太差,累计股价涨幅达30.75%。

近50亿出售百草味,好想你底气何在?

(图源:同花顺)

但今日之后,好想你的未来将何去何从,仍难以预料。在新人良品铺子的笑靥如花衬托下,旧人好想你更显落寞。

7亿美元出售后扣非归母净利大跌逾40%

好想你与百草味结缘于2016年。当年1月底,百草味母公司郝姆斯同意公司全体股东向好想你转让各股东合计持有的公司100%股权。2月1日,好想你就向杭州浩红投资管理有限公司、杭州越群投资咨询合伙企业(有限合伙)、高志刚、中国-比利时直接股权投资基金等通过非公开发行 A 股股份及支付现金的方式作价9.6亿元收购郝姆斯全部股权。

该收购亦成为了当时市场上“国内零食电商并购第一案”。风头可能劲过今日首次线上上市的良品铺子。

开始总是分分钟都妙不可言。据《杭州郝姆斯食品有限公司审计报告》显示,百草味在2013年、2014年及2015年前三季度的营业收入分别为2.29亿元、6.12亿元和8.15亿元,但之后产生的净利润只分别为-10.47万元、-645.79万元和1423.53万元。

而卖红枣的好想你在2016年当年仍录得亏损0.38亿元。但在收购完成后的,其基本面随即出现扭转,在营收保持较快增长的同时,净利润亦录得可观增长。截止去年第三季,公司营收为40.41亿元,同比增长13.44%;归母净利润则为1.31亿元,同比增长21.24%。

而对于百草味来说,其不仅成为了国内最早登陆资本市场的互联网休闲食品品牌,且在好想你既有资金、生产及仓储物流等资源支持下,近四年对赌期品牌均超额达成了业绩目标。

近50亿出售百草味,好想你底气何在?

(图源:同花顺iFinD)

对于业绩增长势头并不差的好想你来说,昨日其突然宣布将与百草味分手,多少有点意外。虽然百事开出的条件并不算刻薄,甚至称得上优渥。

按公司披露,截止评估基准日12月31日郝姆斯模拟剥离并经审计后净资产为 6.66亿元,企业价值(净资产+负息负债)则为11.4亿元。无论从哪个角度衡量,百事出手都足够阔绰。单从投资角度来看,好想你在2016年9.7亿元买入,四年之后以近50亿元卖出,即使计入时间成本,好想你这番投资买卖收益亦不算低。

但长远而言,失去百草味对好想你影响并非单纯投资收益数据可直观体现。出售完成之后,好想你2019年的全年营收将较交易前减少49亿元,降幅达82.31%;归母净利润在计入投资收益后将增长1355.40%,但若剔除投资收益影响(即以扣非归母净利衡量),公司该指标将下滑43.77%。

而由于产品组合毛利率的关系,公司交易完成后的毛利率则会较出售前提升2.80%;净利润则由3.21%上升至13.24%。

近50亿出售百草味,好想你底气何在?

(图源:公司出售报告书)

短期而言,好想你通过此次出售获得一大笔可用于投入经营活动的现金,自然是利好。但与一般的资产出售不同,好想你此次出售的并非产生经营亏损的不良资产,而是营收占比82.31%,净利润占比43.77%的拳头品牌百草味,长远而言现在其实也很难判断好想你此次出售究竟是否明智。

当初1+1>2的两者而今分道扬镳,好想你的产品结构将由多品类再次转变为主攻红枣单一品类。截止去年,好想你红枣类产品销售仅占公司总收入的12.33%。而如果照古及今,推导公司在完成收购白果味之前的业绩的话,公司在出售完成后未来的走向或并不乐观。

近50亿出售百草味,好想你底气何在?

(图源:公司出售报告书)

当然,世界变化不停。从上文数据可以看出,当前好想你品牌贡献的扣非归母净利润占公司整体净利润已经超过56%,目前休闲食品行业格局与几年前相比已是截然不同。现在就对好想你盖棺定论是不可能的。

可能就算公司管理层自己,亦未必能够准确预测未来公司的走向。

投资收益用于支持主业、还债,然后呢?

按照官方说法,在支付有关税后及计入6976.20万元暂扣款项后,好想你将获得39.89亿元现金。该部分现金将用于主业发展、偿还债务改善财务状况及通过回购强化股东回报。

关于支持主业发展及回购强化股东回报,大概按字面理解即可。

而有关其财务状况的改善,则可以通过数据了解:

交易完成后,上市公司资产负债率将由 47.08%下降至 7.28%;

财务费用将从利息净支出1852.52 万元调整至利息净收入 1.29亿元。

具体而言,交易完成后若偿还所有短期借款及长期借款,且标的公司应付账款终止并表后,公司负债总额将下降84.41%至4.72亿元,其中流动负债将下降87.38%。

同时,公司流动比率及速动比率亦将取得较大幅度提高。对于公司未来经营而言,此部分对于财务状况的利好无疑较“主攻主业”的说辞更为实际。

近50亿出售百草味,好想你底气何在?

近50亿出售百草味,好想你底气何在?

(图源:公司出售报告书)

但即便如此,好想你的红枣会是一门好生意吗?

好想你表示,公司为中国红枣行业的龙头企业,在品牌、产品、渠道、技术、资源等方面都有着较强的竞争优势。然而,按上文披露产品分类贡献营收数据,好想你近三年(2017年至2019年)的红枣销售收入分别为8.32亿元、8.68亿元及7.35亿元,占收入的比例分别为20.43%、17.54%及12.33%,呈逐年下滑趋势。

在硬数据上,好想你近期在红枣销售方面的表现似乎不具备太大说服力。

另一方面,去年年内好想你的股东们均在纷纷减持。其中榜上频频出现的张五须为公司第一大流通股股东,截止去年第三季末其持有公司5.38%的股权。在大股东频频减持之下,好想你此次突然出售百草味个中又是否可能存在关联呢?

近50亿出售百草味,好想你底气何在?

(图源:同花顺iFinD)

除了官方的说辞外,关于好想你出售百草味的原因,猜测还有很多。诸如行业竞争激烈,好想你对百草味未来信心不足,不想再持续投入较多资金等。

而无论按照哪种说辞,就好想你的“红枣”业务本身而言,目前其当前或仍很难给予市场在公司剥离了百草味之后充分的信心。

此番出售百果味之后,公司资金及财务状况料将变好。可是,然后呢?

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