资管通道业务全面叫停?意在回归投资本源

资管通道业务全面叫停?意在回归投资本源

2017年 5月 23日

5月19日的证监会召开新闻发布会称,各证券基金管理机构不得存在让渡管理责任的通道业务,证监会将对经营混乱、合规失效、风险外溢的机构从严管理。此番讲话引起市场哗然,导致22日金融股普跌,成交量低迷。从侧面可已看出此次通道业务的禁止对金融机构的影响。但是今日又有一些人士表示,证监会此次对通道业务“全面叫停”的说法,存在明显过度解读成分。

什么是通道业务?

通道业务,顾名思义就是一个通道,方便资金流进流出,提高市场的流动性,通过产品形式来体现资金的用途。通道发行方产品进行融资,通道方收取通道费,融资方得到资金,但通常会有杠杆操作,实际投资方享受杠杆的收益和风险。

通道业务的兴起是因为有限投资机构的资金方因为种种原因是没有资格直接投资项目方的,而是通过一个载体进行间接投资的。由此通道业务应运而生。比如券商资管通道业务,就是指券商向银行提供通道,帮助银行资产调整资产负债表。券商会与银行在票据业务上进行合作,也就是商业银行将理财资金定向委托给券商资管,券商利用这部分资金购买银行票据,使银行实现表内资产向表外的转移,并腾出新的信贷额度。

资管通道业务全面叫停?意在回归投资本源

A股的大量资金来源是银行。当然,拿到巨额资金的大多数投资者不会像我们小散一样去炒股,而是有更高级的玩法,比如举牌上市公司。去年打的火热的万科争夺战,就是宝能通过大额资金举牌万科的结果。这次证监会逐步取消通道业务,也是因为这次事件闹得人尽皆知的关系。

那么又一个问题来了,高杠杆必然伴随着高风险,那么为什么银行、券商、保险公司、投资者登还敢这么肆无忌惮的玩呢?因为券商转去通道费,就和配资公司的手续费一样;银行拓宽自己的投资渠道,将资产转移到表外,获得不受监管的更大收益;投资者以数倍的杠杆撬动股价坐庄.........总之,通道业务在某种程度上可以说是无本万利,有牌照的金融机构在此项业务上赚得盆满钵满。

通道业务生态链

据数据显示,2017年一季度,基金公司一对一专户在总资产规模中占比66.02%、基金子公司为79.69%、券商定向资管72.08%。大多数基金子公司以通道业务为主。大部分是靠当年政策红利做大规模,监管套利赚钱太容易,但真正做主管理的比较少。

具体在公司上,根据公开资料显示,海通证券的主动管理规模占比较小,其今年一季度资产管理月均规模为8519.72亿元,在业内排名第四位,但其主动管理资产月均规模有910.33亿元,排在16名,占比仅为10.68%。招商证券资产管理有限公司亦是类似情况,主动管理规模963.7亿元,总资产管理规模6187.87亿元,占比15.57%。

资管通道业务全面叫停?意在回归投资本源

相较来看,广发证券资管(广东)有限公司今年一季度主动管理资产月均规模达到4324.04亿元,业内排名第二,主动管理占比排位第一,达65.10%。华融证券主动管理规模以2039.74亿元排名第五,占比达到64.73%,排名第二。

此外,齐鲁证券资管、中金公司、光大证券资管的一季度主动管理资产月均规模分别为1574.93亿元、1361.77亿元、1279.47亿元,在其公司资管总规模中占比或超过50%。

对于证券公司、基金子公司资管通道业务规模持续快速增长的原因,有业内人士指出,证券公司和基金子公司的通道费用比信托公司的通道便宜很多,最夸张的时候,券商定向和基金子公司的通道费用达到万一、万二的水平,而信托公司的通道最便宜的时候也要万三、万四,所以商业银行的通道会放到券商和基金子公司,这也是最近几年券商和基金子公司通道规模大幅快速增长的原因。

收紧通道业务意在回归资产管理本源

事实上,去通道的政策在今年前就已经下达过。早在去年7月份,监管层就开始压缩通道业务。2016年7月18日正式实施《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。在此后证监会举办的相关培训会上,中国证监会副主席李超再次强调通道业务风险,并强调“现阶段给予一定的缓冲期,不是要将通道业务全停掉,要逐步压缩通道业务规模,通道业务早晚是要消亡的,不是资产管理业务的重点。”

对此,业内人士普遍认为,证监会本次就通道业务表态应是对压缩资管和通道业务政策大方向的态度重申,而非全面禁止。

证监会强调证券基金经营机构不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”,是希望资产管理业务做真实的投资,而不是“套利"和收取链家的通道费,回归资产管理的本源。

对股市债市的影响

在二级市场上,由于受禁止通道业务的冲击,三大股指全面收跌。大型券商投行部人士表示,如果全面禁止通道业务,券商和基金公司就超级麻烦。以前的通道业务其实就是收取服务费“闭着眼睛赚钱”的模式。如果被全面禁止,在收益率如此低的时代,就不容易赚钱了,得睁着眼睛研究风险。据悉,部分证券行业资产管理业务的60%以上都是通道业务。规模的收缩也势必会一定程度上影响券商的收入。

国金证券表示,通道业务的委托人是银行,本身投资债市股市的规模相当有限,绝大多数投进非标,因此对股市和债市影响有限。

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