四大上市险企披露业绩数据 概念股引追捧

A股四大上市险企均已披露了今年前4个月的业绩数据,与去年同期相比,中国人寿、中国平安、中国太保原保费均保持在20%以上的增速,新华保险由于处于转型期仍负增长。总体来看,前4个月,四大上市险企原保费合计为6838亿元,同比增长22.1%。截至目前13:30分,板块涨幅2.52%。个股表现如下:

四大上市险企披露业绩数据 概念股引追捧

消息面上,保监会印发的《关于债权投资计划投资重大工程有关事项的通知》提到,在风险可控的前提下,支持保险资金投资对宏观经济和区域经济具有重要带动作用的重大工程。

中国人寿:业绩拐点超预期 投资同比改善

中国人寿 601628

研究机构:东吴证券 分析师:丁文韬 撰写日期:2017-05-03

投资要点

业绩拐点到来超预期,主要因为投资收益同比大幅提升。公司17年一季度实现归母净利润61.5亿元,同比+17.1%,同比增速由16年全年的-44.9%转正,超出市场预期。公司利润较去年同期变动主要来自:1)投资收益同比显著改善:17Q1股市表现大幅好于16Q1(16Q1股市大跌),直接导致17Q1投资收益(包括未实现的公允价值变动损益)同比大幅提升78亿元,总投资收益率同比提升84BP至4.53%;2)准备金补提负面影响高于去年同期:750天国债收益率移动平均仍在快速下行区间,导致17Q1传统险准备金补提影响133亿元,高于去年同期影响(55亿元);3)会计利润自然释放(剩余边际摊销)同比提升:17Q1长险准备金规模同比增长8.3%。

新业务保费保持较快增速,续期保费增长超预期。17Q1公司期缴新单保费603亿元,同比+17.4%,低价值的趸交业务占比继续下降,我们认为,新单的高增速主要受益于:1)中产消费升级带来的保障型需求上升;2)代理人数量的高速扩张。17Q1公司续期保费1128亿元,同比增长51.6%,表明公司存量业务中高价值的期缴业务规模同比大幅提升,利好17年全年以及未来各年度利润(剩余边际摊销的基数更高),这主要是受益于14-16年期缴新单的高增长.

17年准备金补提影响见底,全年业绩将出现拐点。1)16年全年准备金补提(对税前利润)影响为-143亿元(流动性溢价假设或有上调以对冲部分影响),17Q1影响为-133亿元。由于17年750天国债利率移动平均仍在下行区间,17Q2-Q3准备金补提压力仍将持续,我们预计(假设不调整流动性溢价假设和计算基础,且当前国债利率不变):17Q2和17Q3单季度影响仍分别在100亿元左右,17Q4影响大幅下降,业绩大拐点出现,18Q1随着准备金补提影响全部出清,业绩将开始高速增长。

盈利预测及投资建议

受益于16Q1业绩基数较低,公司17Q1业绩恢复正增长,超出市场预期。作为中国最大的寿险公司,公司在代理人和银保渠道方面具有难以撼动的竞争优势,预计未来EV保持稳健高增长。预计公司17/18/19年EPS分别为0.89/1.42/1.56元。目前公司17PEV仅0.98倍,处于绝对底部,安全边际较高。短期来看,利率拐点+业绩拐点有望催化股价,估值有望较大幅度向上修复,我们认为公司合理估值为1.2倍17PEV,对应目标32元/股,维持“买入”评级,继续推荐。

风险提示1.长端利率触顶快速下行;2.万能险新规驱动银保渠道竞争加剧。

中国平安:互联网提升质与量 成就零售金融之王

中国平安 601318

研究机构:安信证券 分析师:赵湘怀 撰写日期:2017-03-24

事件:中国平安2016年实现归属于母公司的净利润约623亿元(YoY+15%)。公司2016年全年每股派息0.75元(YoY+41%),分红增长率超过利润增长率,股息支付率创5年新高。

寿险聚焦个险,强化竞争优势。2016年公司实现寿险规模保费收入约3552亿元(YoY+25%),市场份额为12.7%(较2015年基本持平),公司强化个险优势,营销员队伍持续增长,截至2016年末个人寿险业务代理人超过110万(YoY+27%)创新高,代理人产能稳步提升,首年规模保费人均产能达到7821元/月(YoY+8%),在营销员规模和人均产能的双轮驱动下,2016年公司代理人渠道新业务规模保费达到1016亿元(YoY+38%)。公司产品以保障型业务为主,新业务价值中长期保障型业务占比74%左右,个险业务新业务价值率(51.4%)也远远高于银保渠道(2.8%),优化的保费结构推动公司新业务价值高速增长32%。

预计2017年营销员数量稳步提升,寿险产品结构进一步优化,个险新单保费增速将保持在25%以上,新业务价值增速预计保持在18%以上。

产险保费增长稳定,盈利能力保持优良。2016年平安产险实现原保险保费收入1779亿元(YoY+8%),受益于交叉销售、电网销等多元化的渠道布局,车险保费(YoY+13%)高速增长,车险业务市场优势较为明显,占有率提升至21.7%。受益于赔付率改善至54.4%,综合成本率维持在95.9%,保持较好的盈利能力。预计2017年产险保费增速将保持在15%左右,综合成本率将保持在95.3%左右。

投资规模稳步增长,净投资收益率提升。受益于保费规模持续增长,2016年公司投资资产规模达到1.97万亿元(YoY+13%),公司提前布局优质固定收益资产、优先股等,使得2016年公司实现净投资收益1050亿元(YoY+23%),净投资收益率提升至6%,但受国内资本市场低迷的影响(2016年全年上证综指下跌12%,深证成指下跌19%),公司总投资收益下降20%,总投资收益率回落至5.3%,2017年资本市场整体企稳有助于公司总投资收益率的稳定。

线上线下全面布局,打造金融生态圈。

(1)银行加快零售转型。平安银行2016年业绩增长稳定,实现营业收入1077亿(YoY+12%),零售转型持续推进,2016年零售贷款余额2913亿元(YoY+42%),信用卡流通户数2274万户(YoY+29%),零售业务(含信用卡)累计实现税后净利润93亿元(YoY+147%)。

(2)信托、证券、租赁稳健发展。信托业务稳健发展,2016年信托业务实现净利润23亿元,资产管理规模达到6772亿元(YoY+21%),业务结构持续调整;证券业务业绩表现优于行业,2016年受到资本市场震动以及交易量下滑影响,平安证券实现净利润22亿元(YoY-10%),表现优于行业平均水平。截至2016年底平安融资租赁实现净利润约13亿元(YoY+108%),总资产规模突破千亿(YoY+50%),资产质量保持稳定,不良资产率控制在1.04%。

(3)互联网金融一骑绝尘。陆金所控股2016年零售端交易量达1.5万亿元,截至2016年末零售端资产管理规模达4383亿元,平安好医生完成A轮5亿美元融资,估值达30亿美元,已累计为1.3亿用户提供健康管理服务,月活跃用户数峰值突破2600万,日咨询量峰值44万。

聚焦个人客户价值,持续推动客户迁徙。

(1)个人客户价值成为公司价值增长动力。2016年公司个人客户数达到1.31亿(YoY+20%),客均合同达到2.21个(YoY+8%),客均利润达到311.5元(YoY+7.8%),推动个人业务实现利润408亿元(YoY+29%),占集团归属于母公司股东净利润的65.4%。公司通过金融发展模式创新推动客户迁徙,通过不同产品与服务之间的交叉销售,传统金融与金融生态圈协同发展,实现公司整体价值提升。

(2)客户迁徙提升协同效应。2016年公司互联网用户数达3.46亿(YoY+43%),APP用户达到2.33亿(YoY+117%),用户在各互联网平台之间迁徙量达到6905万人次(YoY+31%),户均服务数达到1.94项(YoY+16.2%),各类互联网金融公司业务高速增长,未来传统金融业务与互联网金融业务的协同效应有望进一步提升。个人客户中有3150万同时持有多家子公司的合同(占比24%),平安充分利用集团核心金融优势,通过客户迁徙提升经营效率,带动客户价值持续提升以及盈利能力的稳健增长。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50元。预计公司2017年至2019年EPS分别为4元、4.85元、5.7元。

风险提示:宏观风险、市场风险、利差风险、银行不良风险。

中国太保:1季度寿险个险新单同比剧增67.7%

中国太保 601601

研究机构:海通证券 分析师:孙婷 撰写日期:2017-05-02

投资要点:2017年1季度净利润同比下降9.0%,1季末净资产较年初增长0.7%,随着基础利率曲线下行幅度从2季度开始不断缩小和投资收益回升,预计2017年利润将回归正增长。1季度寿险个险新单同比大幅增长67.7%,预计NBV同比增速高于75%,领先同业。

1季度综合投资收益率同比提升约1.9个百分点,验证投资改善。“买入”评级。

2017年1季度净利润同比下降9.0%,1季末净资产较年初增长0.7%。1)公司1季度实现归母净利润20.0亿元,同比下降9.0%,降幅较去年同期显著缩小;1季末归母股东权益1327.5亿元,较年初增长0.7%。2)1季度利润下降的原因在于1季度基础利率曲线(基于“750天移动平均国债收益率曲线”)的环比下降幅度较2016年1季度扩大了2-5bp,准备金计提同比增多。3)预计公司1季度没有上调综合溢价假设,未来季度存在上调的可能。随着折现率下行幅度从2季度开始不断缩小和投资收益回升,预计2017年利润将回归正增长。

2017年1季度寿险维持超高增长,预计NBV增速进一步提升。1)太保寿险1季度个险新单同比大幅增长67.7%,其中首年期交保费在个险新单保费中的占比高达97%。2)随着新单保费与续期保费均实现快速增长,1季度总保费同比增长43.1%至749.2亿元,增速同比提升5个百分点。3)1季度主力年金险负债成本下降,保障型业务占比提升,预计新业务价值率明显提升,因此预计NBV同比增速高于75%,领先同业!2017年1季度产险持续优化结构,保费收入小幅增长。太保产险1季度实现保险业务收入262亿元,同比增长1.7%。其中,车险业务收入195.0亿元,同比增长1.6%;非车险业务收入67.8亿元,同比增长2.3%。

2017年1季度投资收益回升,权益类资产和非标资产占比上升。1)经过测算,公司1季度综合投资收益率4.8%,同比提升1.9个百分点。2)1季度总投资收益约130亿元,同比增长约24%;1季度浮盈较年初减少14亿元,较去年同期的-43亿元改善明显。3)1季末权益类资产占比较年初提升1.4个百分点至13.7%,其中股票和权益类基金占比上升0.7个百分点至6.0%。非标资产占比也上升约4个百分点,定期存款与债券占比下降。

预计寿险NBV增速将再创新高且领先同业,利润短暂下降但终将回归正增长。

利率上行,投资收益率企稳回升,负债成本下降,利差改善。预计2017年内含价值增长15%,给予1.3倍2017P/EV估值,对应目标价40.57元,“买入评级”。

风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

新华保险:价值转型推进 投资承压

新华保险 601336

研究机构:东莞证券 分析师:邓茂 撰写日期:2017-05-04

点评:

银保渠道继续压缩导致保险业务收入同比增速为负,但个险渠道高增长。2017年1-3月实现保险业务收入372.51亿元,同比减少20%主要由于银保渠道压缩。其中个险渠道保费收入290.8亿元,同比增长27.6%。其中首年期交保费收入91.7亿元,同比增46.9%;十年期及以上期交保费收入75.5亿元,同比增78.4%。而银保渠道压缩,保费收入74.9亿元,同比减少67.7%。

个险渠道占比达到78%,渠道结构继续优化。2017一季度末,个险渠道保费占比78%,较上年同期提升29个百分点,银保渠道保费占比20%,较去年同去下降30个百分点。产品和结构的改善下,公司退保率减少0.8pct到2.9%。

期限结构优化,通过期交业务拉动保费规模增长。2017年一季度公司首年期交保费达到121.4亿元,同比增长48%;其中十年期及以上期交保费76.4亿元,同比增长78%;趸交保费7.6亿元,同比减少96%;续期保费236.8亿元,同比增长18%。公司在渠道结构改善的同时,业务收入的期限结构也在优化,有助于提高新业务价值率,打造更良性、可持续增长的局面。

资产配置与投资收益率。2017年一季度末,公司总投资资产6900.59亿元,环比增长1.5%,实现年化总投资收益率4.5%,较去年同期下降1.5个百分点。主要受到宏观面利率上升的影响。

证金公司增持。从股东来看,中国证券金融股份有限公司由持股2.93%增持至2.98%,证金的增持也彰显对公司未来的信心。

投资建议:公司推出价值转型,新业务价值的高增长体现了通过转型提升了未来获利能力,随着公司转型的深入,公司业务结构优化带来的成效将逐渐体现,带来公司长期的增长潜力,当前公司交易于1.08/0.98倍16/17年P/EV,维持推荐评级。

风险提示:市场大幅回调。

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