海银财富大事解析ST舜船公布破产重整方案

海银财富大事解析ST舜船公布破产重整方案

海银财富大事解析ST舜船公布破产重整方案

2016年09月30号

海外市场 (严恩恺)

事件:美国商务部数据显示,美国二季度GDP终值较前次评估上修0.3个百分点至1.4%,略好于市场预期,为美国经济前景增加了乐观信号,主要原因在于消费者支出表现强劲。二季度消费者支出表现强劲,年化增速达4.3%。

评论:相比较一季度GDP终值0.8%,美国二季度GDP出现明显增速,但是仍低于2009年大萧条结束后2%的年平均增速。目前美国经济的增长情况仍是自1949年以来最为疲软的,GDP增速已经连续3个季度低于1.5%。。在强劲的就业和工资增长基础上,消费者支出预计将继续推动第三季度的经济增长。消费者支出是美国经济活动的重要构成,在美国经济活动中的占比超过三分之二。数据上修反映了企业削减建筑和设备领域投资的力度低于政府前次评估,也反映出库存拖累减少和出口增长。这对于即将结束的三季度来说可能是个好的预兆。整体来看,受二季度GDP影响,美国的经济前景增添乐观信号。多为经济学家预计产出将开始增速,经济扩张将在今年下半年至少回升至此前平均水平,这给美联储的12月的议息会议一个加息的积极型号。

宏观经济 (陈达)

事件:央行货币政策委员樊纲称,不能只推改革,不顾经济增长。没有经济增长,中国很多问题如就业、创新等问题就没法解决,结构改革的推进也会受阻。另樊纲表示,前几年大量热钱炒作人民币,导致人民币升值,目前贬值正是对此的纠正。而且,目前人民币汇率盯住的是一篮子货币,篮子里的英镑和欧元都贬值了,人民币也应该走低。另樊纲称,民间投资增速放缓跟民营企业去产能有关,但并不是直接结果,因为民营企业这些年一直在去产能。导致民间投资增速下滑的一个重要原因是中国经济正处于一个周期性低谷。

评论:今年7月召开的中共中央政治局会议定调的下半年工作基调中明确指出要“适度扩大总需求,为改革营造良好的宏观环境”。三季度以来经济表现较为平稳,尤其是8月份宏观数据出现明显反弹,工业增加值企稳回升趋势较为明显,工业企业利润同比出现明显增长。经济稳态较为突出。但下行压力依旧不容小觑。樊纲的言论实际上体现了目前决策层面临的两难局面,在下行周期中推进改革的难度很大,稳增长的路子与促改革的路子有时候会产生冲突,新的经济增长、新兴的行业目前仍难以托底经济,带领经济进入新一轮上升周期,还需时间扶持和培育。而传统的稳增长路子无外乎加大投资。制造业表现一直疲弱,与民间投资表现比较一致。房地产投资基本明确了向下拐点的趋势,四季度可能继续放缓。现在四季度唯有期待财政发力,基建维持强劲,资金投入的压力还是会比较大。预计四季度受局部地区房价高涨、居民加杠杆、促改革等因素影响,货币宽松加码可能性不大,维持现状甚至稍稍收紧的可能性比较高。预计全年GDP增长有望实现政府目标值,达成6.7%。

债券市场 (程羲)

事件:截止9月29日,9月非金融企业公募信用债发行量和净融资较8月大幅萎缩,其中9月总发行量4949亿元,较8月减少1595亿元,9月净融资量仅813亿元,较8月减少1221亿.非金融企业私募融资方面,9月较8月亦有所减少。发行量方面,9月已公布PPN为357亿,交易所私募债1549亿,分别较8月变化-170亿和111亿;净融资方面,PPN为-197亿,私募债为1521亿,分别较8月变化-238亿和108亿。资产证券化方面,9月发行较8月继续增加,已公布的总发行量为811亿,净融资量655亿,分别较8月增加110亿和141亿。

评论:总的来说,就非金融企业而言,9月债券市场给企业提供的融资数量较8月明显萎缩,对企业的支持力度明显减弱,紧信用格局有所显现。

资本市场 (胡光军、张先贵)

事件:国内首家破产重整的上市船企*ST舜船(舜天船舶)公布了包括债转股计划在内的重整方案。

评论(胡光军):截至今年6月底,舜天船舶净资产为-62.5亿元,已严重资不抵债。截至9月6日,已有171家债权人向管理人申报所持有的舜天船舶债权,金额共计88.5亿元。每家普通债权人所持债权中,30万元以下部分将全部得到现金清偿,超过30万元以上的债权部分,则按10.56%的比例以现金方式清偿。而剩余部分则将采取债转股的方式清偿,涉及债务总额约71亿元。在完成债转股后,原债权不再对企业享有债权,而是成为企业的股东。舜天船舶则计划以资本公积金转增股票的方式,发行约5.2亿股新股,用于债转股事项。债权人持有的每100元债权可分得约7.288股股票,每股抵债价格为13.72元。债转股完成后,舜天船舶总股本将由3.7亿股增加至8.9亿股。在债转股等重整方案实施的同时,舜天船舶还在启动重大资产重组,以恢复上市公司的经营和盈利能力。拟购买江苏国信集团持有的信托及电力资产,资产交易价值为210亿元,拟以8.91元/股发行股份的方式向交易对方支付对价,发行的股票数量合计23.5亿股。债转股每股价格与注入资产每股价格差异较大,需债权人,银监会,法院通过,预计重组之路道阻且长。

事件:9月28日上午9时,中国邮政储蓄银行H股将在香港联交所主板挂牌交易,成为迄今为止今年全球最大IPO。以每股4.76港元全球发售121.07亿股,所得款项净额估计约566.27亿港元。据介绍,邮储银行拟将全球发售所得款项净额扣除佣金及预计开支后,用于补充邮储银行资本金,以协助业务持续增长。至此,中国的国有大型银行悉数走完了“股改-引战-上市”的三部曲。2007年3月,当邮储银行从邮政系统分离出来之时,交行、建行、中行和工行都已完成了H股上市。邮储银行是中国网点最多的商业银行。截至今年一季末,该行共有40057个网点,拥有5.05亿客户,超过了中国总人口的三分之一,在中国的商业银行中排名第一。到今年3月末,邮储银行的总资产、存款总额和贷款总额分别在中国的商业银行中排名第五位、第五位和第七位。

评论(张先贵):作为最后一家上市的国有大行,邮储银行也受到了资本的热捧。9月29日,李嘉诚基金会公布,该基金被视为持有邮储银行(01658)11.62% H股股权,占邮储银行全部已发行股本约2.8%。在内资方面,包括中国船舶重工、上海国际港务、海航资本、国家电网、中国诚通、长城资产管理,这六家的投资就占了邮储全球发售股份的76.77%。境外投资机构方面,更是豪华明星队列:美国威灵顿基金、瑞银欧洲家族投资者、德邵资本、奥氏资本、千禧基金,甚至连金融大鳄索罗斯的基金管理公司也在其中。邮政银行的资产质量指标在国内银行业中居领先地位。邮储的资产中,贷款占比仅1/4,风险敞口也较小。而邮储2015年净利润349亿,也超过同业水平。截至2016年3月底每股净资产为3.99元,定价4.76元后,邮储银行市净率1.22倍。鉴于中资银行目前股价比各自的资产净值低五分之一左右,邮储银行可算是个例外。香港对冲基金经理杨延德直言,邮储银行高于中国四大银行的0.66-0.83倍市净率,存在估值过高的风险。整体来看其基本面不错,截至今年6月底,该行资产总额达79745亿元,较去年末增长9.3%,拨备覆盖率286.71%,不良贷款率为0.78%,低于3月末和2015年末的数据,同样显著低于其他大型商业银行1.81%的平均水平。

房地产市场 (严文燕)

事件:房价持续飙升央行最早明年会收紧货币政策?据彭博在9月19-26日对18名经济学家的调查,有15人认为中国央行货币政策将在三年内转向收紧,其中4人认为会在明年,1人认为今年就有可能。央行主管的《金融时报》上月称,不容否认的是,货币政策的边际效应已经有所下降。分析人士强调,不应该过度依赖货币政策来刺激经济,考虑到政府掌握了大量的资产,政府负债率也不高,财政政策仍有充足的操作空间。

评论:任何流动性的“大水漫灌”反而会扭曲货币政策的“初衷”。货币当局需要通过各种措施维持市场流动性的合理和适度,包括目前央行已经在常态操作的MLF、PSL、公开市场逆回购等。今年2月到8月,在经济形势和金融政策均无较大变化的情况下,期间还伴随着部分城市出台楼市限购调控政策,全国70多个主要城市中,大数城市房价均有较大幅度的上涨。据中金统计,2-8月全国70个主要城市中,有17个城市的房价涨幅大于10%,15个城市的房价涨幅介于5%至10%之间,25个城市的房价涨幅介于0至5%之间,剩下13个城市的房价出现下跌。在这种情况下,分析师对于未来进一步放松货币政策愈发不乐观。彭博援引建银国际经济学家Cui Li称,鉴于中国房地产市场的过热,不认为央行会进一步放松政策。他认为,短期内,央行更有可能逐步收紧抵押贷款要求,降低房价上涨的速度。

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