星星之火!证监会释疑“经营性资产”,中国资本市场思路要变

(一)

星星之火!证监会释疑“经营性资产”,中国资本市场思路要变

9月10日,证监会就“资产重组新规”中的“经营性资产”这一概念进行明确界定。

《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条指出:

上市公司定向增发购买企业股权,在交易完成之后必须保有对该企业的控股权。同时,若确有其他原因无法控股,应当同时符合少数股权与上市公司现有主营业务存在显著的“协同效应”。

也就是说,公司并购活动仅购买部分股权必须符合以下两个条件:

其一、标的资产与并购方为上下游企业,该股权交易行为有助于提供上市公司质量与行业竞争力。

其二、该并购重组行为必须能够提高并购方的持续经营能力,而不是以合并财务报表,粉饰报表为目的。

表面上是这仅仅是对“经营性资产”相关概念的进一步解释而已,而其背后蕴含的意义重大!

因为这也许是中国资本市场进行重大改革的前奏,并且,该前奏活动直接针对中国资本市场之痼疾,只有解决这个痼疾,中国股票市场才有希望真正雄起,才会真正走出“其兴也勃焉,其亡也忽焉”的历史周期律。

(二)

星星之火!证监会释疑“经营性资产”,中国资本市场思路要变

众所周知,中国上市公司以往的并购行为表面上是股权投资行为,但其实质上仍然为债权融资行为。

为什么这么说呢?其实上市公司大部分用于并购活动的资金来源大多并非来自于自有资金,往往借助于杠杆资金,然后通过“结构化设计”完成并购。事实上,这种表面上的股权投资行为的实质仍是“明股实债”的债权融资行为!

由于上市公司所借助的这些资金往往是一些短期化资金,它们希望快进快出赚快钱,这些资金压根就不愿意长期留在股市中。

可悲的是,股市中类似此类的资金占比远远超过股市中的股本。并且,这些钱绝大部分来自于银行,所以说,中国股市如果真正想成为美国那样健康的股市,必须解决股权资本与债权资本的比例失衡问题,只有真正解决这个问题才能真正解决中国股市的痼疾。

管理层要求上市公司并购重组行为必须取得标的公司的控股权,就是为了解决来自银行的“聪明钱”占了便宜就跑的行为。当然,管理层仅仅做到这一步是远远不够的,不过这也挺令人兴奋的,毕竟管理层已经认识到中国股票市场的痼疾之所在,下一步只要沿着这个路径继续前行,星星之火,一定可以燎原!

(三)

星星之火!证监会释疑“经营性资产”,中国资本市场思路要变

下一步该怎么办呢?央行必须发挥资源配置作用,要想方设法引导资金安安心心呆在上市公司内部,直到给上市公司下了“金蛋”才会选择离开。

当然,我的意思并不是回到计划经济时期,用计划手段配置资源到上市公司内部,中国的企业千千万万,央行想直接操作比登天还难,但是央行可以制定标准,如规定上市公司股本金额与债务金额的比例,以及具体配置股本与债务的渠道。

相对股权资本,债务资本对流动性的要求更高,央行须事先规定其创造流动性用于股权与债权的比例,并且一以贯之,持续监督,同时规定资金数量、期限、以及操作持续时间等等。同时规定商业银行以及其他非银行金融机构必须持续紧密配合央行动作,只有这样才会产生大量真真正正的股权资本,而非名义上的股权资本。

总之,中国股市在全球沦为笑柄的真正原因在于“真正”股权资本的匮乏,披着“股权资本”外衣的“债权资本”横行的结果,打蛇打七寸,处理问题抓重点,根据中国的当前国情,只有让央行、商业银行、非银行金融机构发挥资源配置的作用,才能真正解决中国股市的痼疾,在这样一个过程中,央行的作用巨大。

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