触发投资者保护条款 中融新大转型承压?

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触发投资者保护条款 中融新大转型承压?

因银行间市场债务融资工具余额占境内债券融资余额比例超出募集书约定,中融新大日前触发投资者保护条款。这是继“18新大02”债券遭恶意做空一度暴跌后,中融新大又一次引发市场关注。

事实上,自2016年山东焦化更名为中融新大并朝金控集团转型以来,其主要采用外延式扩张,无形资产快速上升。这也是对自身资金实力的考验。而此次触发投资者保护条款后,若未能在宽限期内恢复原状,其可能面临对当期债务融资工具进行赎回、提高票面利率的有条件豁免方案。

9月10日,中融新大方面称,此次投资者保护条款的触发以及后续救济与豁免方案的实施,不会造成标的债券的提前赎回,不会影响标的债券的存续期限,不会影响发行人的偿债计划,也不会对发行人的资金流动性产生任何压力。公司将严格按照相关规定做好信息披露的工作。

两只债券触发保护条款

9月3日,中融新大发布关于触发投资者保护条款的公告显示,公司于2017年到2018年间在银行间市场分三期发行了40亿元中期票据。其中,2018年3月、4月分别发行的“18中融新大MTN001”“18中融新大MTN002”,规模分别为15亿元、10亿元,存续期分别为5年、4年。而这两只债券均设有“投资者保护机制”,约定发行人在该期债务融资工具存续期间应当确保发行人的合并财务报表中,银行间市场债务融资工具余额占境内债券融资余额(包括债务融资工具、公司债和企业债)的比例不高于24%,并按季度监测。

但是,根据中融新大发布的2018年半年报数据,截至2018年6月30日,公司境内待偿还债券余额为154.66亿元,其中中期票据余额为40.00亿元,公司债券余额为112.66亿元,其他私募债券余额为2.00亿元。通过上述财务数据计算可知,银行间市场债务融资工具余额占境内债券融资余额(包括债务融资工具、公司债和企业债)的比例为25.86%,超过了相关募集说明书中约定的比例。这触发了“18中融新大MTN001”“18中融新大MTN002”募集说明书中投资者保护条款。

触发条款会有怎样的影响?实际上,对于不少投资者而言,其并不熟悉债券市场的投资者保护条款机制。“债券市场的投资者保护机制中的‘特殊保障条款制度’能够从事前设定条款上切实地约束发行人的行为,防范发行人经营和财务状况出现重大变化而影响偿付能力。”天风证券固收分析团队提及,触发条款后的常规处理流程是,触发事件发生后,启动保护措施书面通知本期债务全体持有人,在宽限期内进行纠正或补救。若未在宽限期内完成,则考虑豁免违约及救济方案。这分为有条件豁免违约和无条件豁免违约或持有人对本期债券享有回售选择权。

这其中,有条件豁免违约的方案选择比较多,例如发行人对本期债务融资工具增加担保、进行赎回、公告之日起直至本期债务融资工具到期之日不得新增公开发行债务融资工具、发行人提高BP的票面利率等。

而《中国经营报》记者翻阅“18中融新大MTN001”“18中融新大MTN002”的特殊条款显示,其均设有发行人票面利率调整选择权和投资者回售选择权条款。也就是说,如果中融新大没有在宽限期内(10个工作日)将上述银行间市场债务融资工具余额占境内债券融资余额(包括债务融资工具、公司债和企业债)的比例下降到24%,其可能面临召开持有人会议,并出现票面利率调整或回售。

在2017年,中融新大发行的“15山焦02”部分投资者执行回售选择权,额度为3.5亿元。2018年上半年,“16新大02”行使了上调票面利率选择权,以及回售选择权,回售本金10.26亿元。

金融投资板块收入为0

中融新大实力雄厚,其前身即是赫赫有名的山东焦化,在当前焦化行业去产能的大环境下,目前集团正在由能源、矿产的重资产,向以金融为主体,能源、矿产为两翼的新架构转型。

一般而言,因为金融牌照甚难申请,所以这类转型企业通常靠并购、参股进行外延式扩张。中融新大同样如此。

2016年,开始向金融行业迈进的中融新大在四川信托三成股权收购案中一战成名。当时数十轮报价后,中融新大杀出以50亿元的高溢价成交,虽然最后未能如期收购,但其迫切购入金融资产的野心可管窥一二。(具体报道详见《中国经营报》2016年12月3日刊发文章《濠吉行使优先购买权中融新大牵手四川信托无望》。)

虽然四川信托的股权未能如期拍得,但其金融布局并未停歇。公开资料显示,截至2017年,中融新大集团除下设中融金控集团、山东物流集团、中融新大(青岛)矿产资源有限公司等多家权属公司外,已经成为晋城银行第一大股东,参股厦门国际银行、厦门农商行,是中华联合财险第二大股东,持有恒丰银行10.39%的股权收益权。

与此同时,中融金控在私募股权、资产管理上的布局也颇为积极,目前公司注册资本125亿元,下设上海朴沃资产管理有限公司、北京川沃股权投资基金管理有限公司、深圳深沃资产管理有限公司、青岛融衍资产管理有限公司等子公司。

除此之外,记者在梳理中融新大在晋城银行持股情况时发现,青岛大宗商品交易中心有限公司实际控制人亦为王清涛,与中融新大为一致行动人关系。

不过,根据2018年3月永泰能源公告称,其拟对晋城银行进行增资扩股,决定以1.8808元/股认购晋城银行增资扩股股份2.7亿股,认购总金额为5.1亿元。这意味着,这一增资扩股完成后,永泰能源加上此前持有的晋城银行1.11亿股,将成为晋城银行的第一大股东。

根据2018年中融新大半年报财务数据,中融新大以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产再度上升,达到118.92亿元,较2017年末数据再度有数亿元的上升。在2017年,该项实际已较2016年有近2倍的大幅增长(合并口径)。2017年该以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为113.89亿元,在2016年该项仅为44.39亿元。这意味着,其金融资产规模正在快速扩大。

值得注意的是,虽然其规模在扩大,但2018年上半年,中融新大金融投资板块收入为0元,而去年同期为1400万元。

对于中融新大而言,接下来还有硬仗要打。根据公司此前的规划:“到2020年实现参控股保险、证券、期货、信托、公募基金等10家年营业收入超过50亿元的金融机构,实现经营收入500亿元;参控10家以上战略新型行业龙头上市公司,2020年实现经营收入500亿元。”而目前只有两年不到的时间了。

目前,公司是否承受着快速扩张的资金压力,由于并没有得到中融新大的官方回复,暂不可知。但公司方面就此次投资者保护条款的触发提及:“(这)是因为受国家宏观经济去杠杆的影响,公司债券发行节奏放缓及第二季度公司债券到期兑付所致。目前,公司生产经营形势良好、盈利能力较强。上述投资者保护条款的触发以及后续救济与豁免方案的实施,都不会影响本公司日常管理、生产经营及偿债能力。”

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